石油炼化项目领军企业,硫磺回收装置设计优势突出:公司主要从事以石油化工项目为主的工程设计和工程总承包业务,在石油炼化工程设计的多个细分市场建立了良好的声誉。公司工程总承包建设我国第一个国家原油储备基地,加氢联合装置获得国家优秀工程设计金质奖。在硫磺回收装置设计方面,公司优势突出,自主研发的ZHSR 国产大型硫磺回收技术,硫磺回收率超过 99.98%,达到国际先进水平。2016年公司实现营收 3.05亿元(YoY-45.08%),归母净利润0.6亿元(YoY-18.39%),营收波动主要源于油价低迷致公司客户延后工程进度所致。2017Q1,因尚在实施项目减少及新项目尚未开工,公司业绩继续下滑,实现营收0.44亿元(YoY-46.65%),归母净利润94.23万元(YoY-51.65%)。但公司在手项目充足,随着项目逐步开工,后续业绩有望重回上升轨道。
   
油气改革放开民企准入,炼化行业获增长新动力:2015年以来我国进口原油使用权进一步开放,多家地方炼厂获得原油进口权,并获准参与石化行业重组改造和基地建设。民营企业中,浙江石化已宣布1600亿炼化工程投资项目,恒力股份已募集115亿资金实施“恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目”,民营企业的进入将激发产业基础设施投资和设备的更新换代,公司有望受益此次行业变革,业务发展获得新动力。
   
十三五规划加大石化行业基础设施投入,公司受益显著:国家石化行业十三五规划出台,行业发展目标年均增长8%。在此背景下,公司第一大客户中石化公布十三五期间2000亿基础设施投资规模,其他如中石油、中海油也分别公布了2017年1913亿、600-700亿资本开支计划,炼化装置及工程需求将显著增多,公司作为炼化工程领军企业有望显著受益。此外,十三五规划将建成七大石化产业基地,其中长三角三个,公司地处长三角经济发达区,区域内项目经验丰富,区位优势显著,有望显著受益于长三角石化产业基地的发展。
   
环保诉求促老旧设备更新换代,基地搬迁创造新需求:最新环保标准《石油炼制工业污染物排放标准》GB31570-2015和《石油化学工业污染物排放标准》GB31571-2015实施,国家对工业企业的排放监管更趋严格;十三五期间,硫、氮等排放要求持续上升,公司硫磺回收和催化裂化装置减排的技术业内领先,有望促进公司在石油化工环保领域的业务中加快发展。
   
投资建议:受益“十三五规划”、油气改革政策及环保要求升级,未来炼化项目新建和改造工程需求有望出现较快增长,公司业务将大概率实现较快发展,我们预计公司2017-2018年 EPS 分别为0.65元和0.87元。考虑公司目前上市不久,估值偏高,暂不评级。
   
风险提示:油价持续低迷风险,宏观经济下行风险,回款风险。